LME铜注销仓单占比飙升至50.92% 逼仓风险升温暴露结构性短缺
截至2026年9月3日，伦敦金属交易所（LME）铜注销仓单数量达到119,475吨，占总库存比例飙升至50.92%，注册仓单占比不足一半，逼仓风险再度升温。这一数据表明，大量库存已被锁定用于交割或即将出库，市场可流通的注册仓单数量有限，为多头逼仓提供了条件。当日LME三个月期铜报收14,362美元/吨，单日上涨125.5美元，涨幅0.88%；沪铜主力2610合约夜盘收报109,110元/吨，较日盘再涨700元，内外盘联动走强。
注销仓单占比飙升并非孤立事件。上期所铜仓单当日减少1,959吨至27,558吨，全国主流地区电解铜社会库存环比上周四减少2.06万吨至8.89万吨，较去年同期下降5.17万吨。国内库存的快速去化与LME注销仓单高企形成共振，凸显全球铜市显性库存的紧张格局。与此同时，SMM数据显示，9月3日1#电解铜现货对沪铜2609合约升水300-450元/吨，均价375元/吨，现货高升水折射出市场流通货源偏紧，持货商惜售情绪浓厚。
从供应端看，国内铜矿冶炼加工费持续走低，矿端紧张担忧难以消退。铜精矿供应不足已开始向冶炼端传导，部分冶炼厂检修或减产预期增强，进一步加剧了精炼铜的供应压力。尽管市场此前关注“精炼铜加征关税”的潜在影响，但本次逼仓风险的核心驱动在于仓储端的存量博弈与现货紧张信号，属于独立逻辑。注销仓单占比飙升意味着LME仓库中可自由流通的铜数量骤减，空头在交割时可能面临无货可交的困境，从而被迫平仓或支付高额升水。
从市场含义来看，结构性短缺正成为铜价的重要支撑。一方面，全球能源转型和电网投资拉动铜需求长期向好；另一方面，矿端开发周期长、资本开支不足导致供应增量有限。短期库存去化和注销仓单高企进一步放大了供需矛盾。不过，铜价在快速上涨后也面临一定回调风险，若注销仓单转为注册仓单，或国内进口窗口打开带来大量到港货源，逼仓情绪可能缓和。
后续观察重点包括：LME注销仓单能否持续高位，上期所仓单是否止跌回升，以及国内社会库存去化速度。若库存继续下降，铜价下方支撑将更为牢固；反之，则需警惕逼仓情绪降温后的价格回落。投资者需密切关注库存变动及现货升贴水变化，理性评估市场风险。
风险提示：期货市场波动较大，本文基于公开信息整理，不构成任何交易建议。投资者应独立判断，谨慎决策。
