全球煤价创33个月新高：能源替代与供给收缩重塑市场逻辑
近期，全球动力煤市场经历了一轮显著上涨。据路孚特数据，9月4日全球动力煤基准——洲际交易所纽卡斯尔动力煤期货次月合约价格连续9天上涨，报收153美元/吨，创下2023年12月以来新高，也是33个月高位。与此同时，国内秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价报982元/吨，创近三年新高，在传统用电淡季走出逆势行情。这一轮全球煤价上涨并非孤立事件，其背后是地缘冲突、极端气候与能源结构转型多重因素交织的结果。
霍尔木兹海峡关闭：重塑能源替代链条
自今年3月以来，霍尔木兹海峡因地缘冲突关闭，这条全球最重要的能源运输通道受阻，直接冲击了液化天然气（LNG）和石油供应。由于天然气和石油供应大幅收缩，价格飙升，煤炭作为相对廉价的替代能源，需求急剧攀升。国际能源署（IEA）数据显示，2026年全球燃煤发电量预计增长1.4%，而此前2025年的预测曾预计下降1.3%。这一预期反转凸显了煤炭在全球能源安全中的“压舱石”作用。
世界银行2026年《大宗商品市场展望》也预测，受地缘冲突等因素影响，澳大利亚动力煤价格将从2025年的108.4美元/吨回升至2026年平均每吨130美元。这一官方预测与市场实际走势基本吻合，进一步印证了煤炭需求的强劲回升。
印尼超常干旱：供给收缩超预期
在需求端走强的同时，供给端却出现超预期收缩。受超强厄尔尼诺影响，2026年7月成为印尼自1991年以来最干旱的月份。加里曼丹岛卡普阿斯河等主要运煤河道干涸，导致驳船搁浅，煤炭运输严重受阻。印尼作为全球最大的动力煤出口国，其供给扰动对全球市场影响显著。
更早之前，印尼政府已将2026年煤炭产量配额削减至约6亿吨，较2025年实际产量下降约24%。干旱导致的运输瓶颈进一步加剧了供给紧张。印尼煤炭供给的收缩不仅推高了海运煤价，也影响了国内市场的预期。
国内煤价淡季逆势上涨：内外共振
海外煤价上涨与国内供应收缩形成共振。国内方面，6月全国规上工业原煤产量同比下降9.7%，创下2016年11月以来近十年单月最大降幅。尽管处于用电淡季，但供给端的收缩叠加海外煤价传导，推动秦皇岛港煤价创出近三年新高。
中国银河证券预计，2026年市场供需将从宽松转向平衡偏紧，秦皇岛港5500大卡动力煤价格中枢在800至900元/吨。当前982元/吨的价格已明显高于这一中枢，显示市场短期存在超调，但也反映了供给收缩的严峻程度。
市场含义与后续观察
国泰海通证券认为，受AI及全球气候变暖带来的居民用电推动，全球电力需求正加速增长。煤电正由脱碳框架下的待退出资产，重新成为全球电力系统中可靠的容量与燃料安全压舱石，其资产久期、利用率和估值体系有望迎来系统性重估。这一观点提示，煤炭的中长期需求逻辑可能正在发生变化。
后续需密切关注以下几点：一是霍尔木兹海峡局势的演变，若地缘冲突缓和，能源替代需求可能回落；二是印尼雨季到来后煤炭运输恢复情况，以及产量配额是否调整；三是国内安全生产政策与产能释放节奏，尤其是主产地增产保供的力度；四是全球电力需求增长的实际数据，特别是AI和极端天气对用电的拉动是否持续。这些因素将决定煤价上涨的持续性和高度。
风险提示：地缘政治与气候因素存在不确定性，煤炭价格波动较大，本文不构成具体交易建议，投资者需谨慎决策。
