厄尔尼诺与乙醇分流共振，全球糖市缺口预期升温
近期，全球糖市供应预期发生显著转变，ICE原糖期货价格突破18美分/磅，创下15个月新高。这一涨势的背后，是厄尔尼诺天气风险、巴西乙醇分流以及印度进口政策调整等多重因素共振，推动市场从过剩预期转向缺口预期。然而，国内郑糖市场却呈现外强内弱格局，高库存成为压制价格上行的关键因素。
厄尔尼诺风险加剧供应担忧
NOAA数据显示，今年10-12月出现强厄尔尼诺事件的概率已升至81%，强度或跻身1950年以来最强之列。厄尔尼诺通常会导致印度、泰国、欧盟等主产区出现干旱等不利天气，威胁甘蔗生长。国际糖业组织（ISO）预计2026/27榨季全球食糖将出现约26万吨供应缺口，泰国预计该榨季食糖产量下降15%至约1020万吨。多家分析机构上调2026/27年度全球糖供应缺口预测，并认为缺口可能进一步扩大至2027/28年度。天气风险成为市场炒作的核心题材，投机资金净多持仓大幅增加，ICE原糖上周自16.9美分/磅涨至17.6美分/磅，投机净多持仓增至约7.77万手，环比增加5.27万手。
巴西乙醇分流与印度进口调整
巴西作为全球最大的糖生产国，其乙醇政策对糖市影响显著。Conab预计2026/27年度糖产量下降2.9%至4289万吨，而乙醇产量预计增长9.7%。巴西7月底将汽油中乙醇强制掺混比例从30%上调至32%，意味着更多甘蔗将转向乙醇生产，减少食糖供应。这一政策调整进一步收紧了全球糖市供应。与此同时，印度政府批准100万吨原糖免税进口，以平抑国内创纪录糖价。虽然此举短期将消化全球原糖部分贸易流过剩，利好原糖期价，但也反映出印度国内供应紧张的现实。印度ISMA表示，近期糖价上涨主要由市场情绪与投机买盘驱动，而非结构性短缺，供应改善后价格可能回落。
国内高库存压制郑糖，外强内弱延续
与国际市场的强势形成对比，国内郑糖市场表现相对疲弱。8月27日，郑糖主力合约盘中震荡上行，南宁中间商站台报价5210元/吨。受外盘提振反弹，但本榨季国内食糖增产至1295万吨，同比增16%，创近12年新高，工业库存同比大幅增加且去库缓慢，上方空间受限。华泰期货指出，国内高库存压制郑糖涨幅，而外盘上涨更多是情绪与资金驱动。因此，郑糖呈现外强内弱格局，投资者需关注国内库存消化进度及进口到港情况。
后续观察要点
展望后市，市场将密切关注厄尔尼诺的演变及其对北半球主产区天气的实际影响。同时，巴西乙醇政策、印度出口政策调整以及国际油价走势也将影响糖市供需平衡。资金面上，投机净多持仓已处于高位，需警惕获利回吐风险。国内方面，高库存压力能否缓解、消费旺季需求表现以及进口利润变化将是决定郑糖走势的关键。总体而言，全球糖市缺口预期升温为价格提供支撑，但国内供需格局相对宽松，外强内弱格局短期或难改变。
风险提示：本文基于公开信息整理，不构成任何投资建议。期货市场波动较大，投资者应谨慎决策，注意风险控制。
