豆一期货高仓单与高期价并存：供给收缩预期下的极端期现结构
截至2026年9月初，豆一期货市场出现罕见一幕：期货仓单量创下十年新高，但期货价格居高不下，高仓单与高期价并存。这种极端期现结构背后，是供给收缩预期与库存现实之间的激烈博弈。
交割库负责人透露，库容早在7月即接近上限，仍有大量库存未完成注册。豆一2609合约与2611合约约有50元/吨价差，刚好覆盖两个月仓单成本，产业资金倾向近月注册后转抛远月。这一操作反映出市场对近月供应宽松、远月供应紧张的判断。
豆一价格上涨的主因是新季供给收缩预期被提前交易。8月正值大豆结荚鼓粒关键期，黑龙江多地遭遇持续降雨，低洼地块内涝严重，不仅存在减产风险，还可能拉低蛋白指标。高蛋白合格交割豆供给收缩预期升温，推动期价上行。
然而，现货市场表现却与期货形成反差。9月2日，黑龙江省储大豆专场全部流拍，九三专场成交率仅11%，显示贸易商看涨意愿不强、增量采购很少，与交割库一线反馈的下游消费情况一致。这表明，尽管供给收缩预期强烈，但当前需求并未跟上，库存消化缓慢。
分析师预计，黑龙江秋粮开秤价在2.3元/斤至2.35元/斤区间。单产下滑、面积减少、种植成本增加三重因素叠加，引发市场对豆一重新定价。但高仓单的存在，意味着市场并不缺豆，只是对未来供给的担忧推高了期价。
这种高仓单与高期价并存的格局，反映了市场对供给收缩的预期与库存现实之间的矛盾。产业资金利用近远月价差进行转抛，进一步加剧了期现结构的极端化。未来，若新季大豆上市后供给收缩不及预期，高仓单压力可能释放，期价面临回调风险；反之，若减产兑现，高期价或得以维持。
风险提示：期货市场波动较大，本文基于公开信息整理，不构成具体交易建议，投资者需注意风险。
