霍尔木兹通行量修复至战前三分之二 油价承压与去库博弈
截至2026年8月28日当周，国际油价连续第四个交易日走低，布伦特原油期货结算价报88.10美元/桶，周跌幅达6.66%；WTI原油期货结算价报83.40美元/桶，周跌4.20%。市场情绪主要受供给端修复信号与需求端疲弱预期的双重压制。
高盛集团8月28日报告显示，霍尔木兹海峡石油出口量已恢复至战前水平约三分之二，达每日1500万至1600万桶，但较冲突前仍低约700万至800万桶。这一修复速度超出部分市场预期，显著缓解了此前对供应中断的恐慌，成为压制油价上行的关键因素。然而，通行量尚未完全恢复，加之伊朗与阿曼8月就海峡水域划分及收益归属达成一致，但德黑兰强调美方制裁与赔偿要求仍是绕不过的环节，通行正常化路径仍存不确定性，供给风险溢价并未完全消除。
与供给修复并行的是库存数据的结构性分化。美国至8月21日当周战略石油储备（SPR）减少370万桶至2.897亿桶，跌破3亿桶关口，创1983年以来最低水平；商业原油库存则增加9.5万桶至4.29亿桶，连续第四周累库。但成品油库存深度去化：美国汽油库存降至2.068亿桶，馏分油库存降至1.034亿桶，均低于五年同期均值。这种“原油累库、成品油去库”的组合，暗示炼厂开工率维持高位，终端需求仍具韧性，但原油端供应相对充裕。
需求侧，国际能源署（IEA）8月报告将2026年全球石油需求预测下调51万桶/日，预计全年需求萎缩160万桶/日。这一悲观预期主要源于全球经济放缓及能源效率提升，对油价形成中长期压制。不过，成品油库存的低位运行，尤其是馏分油库存低于季节性均值，可能意味着冬季取暖季前补库需求将提供一定支撑。
综合来看，当前油价正处于供给修复与需求摧毁之间的震荡区间。霍尔木兹海峡通行量的渐进恢复限制了上行空间，而SPR创纪录低位及成品油去库则构成下方支撑。短期内，市场将密切关注伊朗核谈判进展、OPEC+产量政策及美国经济数据，以判断供需再平衡的节奏。若通行量进一步恢复至战前水平，油价可能下探；反之，若地缘风险重燃或需求超预期，油价或企稳反弹。
风险提示：地缘政治局势变化、OPEC+政策调整、全球经济数据波动及库存数据意外变化均可能引发油价剧烈波动，投资需谨慎。
