全球铜库存结构性失衡 非美地区供紧 铜期货挤仓风险升温
8月31日，沪铜主力合约盘中报108970元/吨，涨幅0.32%，铜价再度逼近历史新高。市场情绪主要受全球铜库存结构性失衡驱动：美国关税预期下，全球显性库存加速流向美国，而非美地区库存与现货持续偏紧，叠加刚果金禁止出口铜精矿的消息，供应担忧进一步加剧，铜期货挤仓风险显著升温。
从库存分布看，美国已占据全球铜显性库存超过70%的份额，而LME库存则处于低位。这种极端分化意味着，非美地区的可用库存极为有限，现货升水持续走高。截至8月27日，SMM全国主流地区铜库存为10.95万吨，周环比减少2.49万吨，国内现货升水亦同步上行，反映短期供需紧张格局。LME低库存状态下，9月合约仍具备软逼仓条件，铜价因此易涨难跌。
矿端供应收缩是更深层的支撑因素。截至8月28日，铜矿现货加工费TC报负194.30美元/干吨，为历史罕见负值，显示矿商为获取原料愿意支付高额溢价，矿端紧缺程度可见一斑。1-6月全球铜矿产量同比下降0.87%，矿端偏紧预期正逐步兑现。国内方面，7月电解铜产量112.68万吨，为近5年来首次出现同比降幅，进一步印证原料紧张向冶炼端传导。随着“金九银十”传统旺季需求预期升温，基本面短期偏强格局明确。
宏观层面，美联储主席沃什在杰克逊霍尔会议上的偏鹰表态，使9月加息预期升温至接近60%，对铜价形成阶段性压制。但供应端矛盾更为突出，宏观扰动难以扭转供需基本面主导的上涨逻辑。综合来看，主力合约主运行区间参考10.6万至11万元/吨，短期铜价易涨难跌，但需警惕高位波动风险。
风险提示：本文基于公开信息整理，不构成任何投资建议。铜价受宏观政策、地缘政治及供需变化影响，市场波动较大，投资者需谨慎决策。
