旺季去库加速叠加低库存支撑 沪铝偏强震荡运行
进入9月传统消费旺季后，国内电解铝市场呈现供需两旺格局，社会库存连续去化，为沪铝期货价格提供较强支撑。截至9月7日，中国主要市场电解铝库存为77.4万吨，较上周四减少1.5万吨；据SMM统计，国内主流消费地电解铝锭库存为80.2万吨，较上周四减少1.3万吨，已连续数周去库。库存的持续下降，叠加“金九银十”需求回暖预期，沪铝主力合约围绕24400元/吨一线偏强震荡。
去库动能增强 铝水比例回升
近期国内电解铝去库节奏有所加快，主要得益于铝水比例回升至约78%，铸锭量收缩令市场到货偏紧，单周去库量一度达到3.5万吨。铝水直接合金化比例的提升，减少了铝锭的产出和流通，使得社会库存的下降幅度超出市场预期。同时，下游加工企业开工率出现季节性回升，铝板带、铝箔、铝型材、铝线缆及再生铝合金等板块的开工率周度分别上调0.2至1.4个百分点，显示终端消费正在逐步回暖，为去库的持续性提供了需求端的支撑。
海外低库存与地缘扰动共振
海外市场方面，LME铝库存处于低位，且注销仓单比例较高，暗示后续仍有大量库存将流出，海外现货供应偏紧。此外，海外地缘局势不稳，对电解铝生产供给的稳定性构成威胁，进一步加剧了海外供应的不确定性。这种低库存与供应风险并存的状态，使得海外铝价获得较强支撑，并对国内沪铝价格形成一定提振。
宏观不确定性制约上行空间
尽管基本面偏强，但宏观层面仍存不确定性。海外主要经济体议息预期反复，市场等待周五美国CPI数据落地，宏观情绪摇摆不定。在宏观不确定性与基本面去库形成多空对冲的背景下，沪铝价格上行空间受到一定制约，短期或维持偏强震荡格局。投资者需密切关注宏观数据指引以及国内库存去化的持续性，以判断旺季铝价的进一步走向。
风险提示：宏观政策超预期变化、下游需求不及预期、海外供应扰动缓解等风险因素可能影响铝价走势，本内容仅供参考，不构成任何交易建议。
