上期所库存

LME铜库存处于多年低位、现货升水，上期所库存去化但下游排产走弱。矿端加工费历史低位约束精铜产量，美元与降息预期反复压制估值。本文从库存与升贴水结构解析铜价博弈，并给出后续观察线索。

LME铜库存持续下降并处于多年低位，注销仓单占比高企，现货对三个月期货维持升水；上期所铜库存此前累积后出现去化迹象，国内现货升贴水由贴水转向小幅升水。供给端矿端扰动未解，需求端线缆与空调排产走弱，铜价在宏观情绪与基本面之间反复博弈。