纯碱库存创五年同期高位，供需错配压制上行空间
截至9月3日当周，纯碱厂家总库存攀升至191.13万吨，处于近5年同期高位。尽管产量有所回落，但厂家继续累库，显示需求收缩幅度超过供给收缩幅度，供需错配压力仍在释放。这一数据为纯碱市场定下了偏空的基调，短期价格反弹难以改变中期弱势格局。
进入9月，纯碱装置进入集中检修阶段，综合产能利用率回落至75.47%，周度产量下降至71.88万吨。然而，这些检修多为年度计划检修，9月中下旬将陆续重启，检修减量将被复产对冲。因此，供给端收缩的持续性存疑，难以对价格形成长期支撑。
需求端表现更为疲软。重碱主要下游玻璃行业被动减产，截至9月4日全国浮法玻璃日熔量为14.13万吨，环比减少900吨；光伏玻璃开工率截至9月3日回落至48.14%，成为重碱需求下滑的主要拖累。玻璃行业景气度低迷，对纯碱采购以刚需为主，难以提供增量需求。
成本端分化加剧了供给刚性。煤炭价格上涨拉大不同工艺盈利差距，氨碱工艺深度亏损，联碱工艺亏损扩大，而天然碱工艺仍保有盈利并维持高负荷生产。这意味着，即使部分高成本产能面临亏损，但低成本产能仍在满负荷运行，行业整体减产意愿有限，亏损难以带来大规模产能出清，供给端弹性不足。
徽商期货指出，本轮纯碱反弹仅为超跌后的情绪与估值修复，不具备趋势反转基础，建议以区间震荡思路对待并谨慎追多。当前供大于求格局并未改变，高库存持续压制价格上行空间。在需求未出现实质性改善前，纯碱价格难有趋势性上涨行情。
后市需关注检修结束后供给恢复节奏、玻璃行业减产幅度以及光伏玻璃开工率变化。若需求持续疲弱，库存压力将进一步加大，价格可能重回弱势。投资者应理性看待短期反弹，警惕追高风险。
风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文基于公开信息整理，不构成任何交易建议。
