锌市强势运行：社会库存去化与伦锌低库存挤仓预期共振
近期，锌市呈现强势运行格局。截至8月31日，SMM统计的国内七地锌锭社会库存降至25.1万吨，周环比减少1.73万吨，去库态势明显，为沪锌提供了较强支撑。与此同时，LME锌库存仍处于9.91万吨低位，且注销仓单占比大幅反弹，近月维持强Back结构，挤仓风险与现货升水快速抬升，增强了海外软逼仓预期。在矿端供应紧张与海外低库存共振下，沪锌价格刷新年内高点。
从库存数据看，国内社会库存的持续去化是近期锌价走强的重要推手。SMM数据显示，截至8月31日当周，国内七地锌锭库存周环比减少1.73万吨，降至25.1万吨，去库节奏明显加快。这反映出下游在低价时的补库需求，以及冶炼端因原料紧张而导致的产量释放受限。库存的下降直接改善了市场供需格局，为锌价提供了坚实的底部支撑。
海外市场方面，LME锌库存处于历史低位，且注销仓单占比大幅反弹，暗示市场提货意愿增强，进一步加剧了现货紧张局面。近月合约维持强Back结构，现货升水快速抬升，市场对挤仓风险的担忧升温。广州期货指出，海外LME现货升水快速拉升，出口窗口阶段性开启，对国内高社库形成分流，矿紧与海外低库存共同托底锌价。
矿端供应紧张是当前锌市的核心矛盾。国产与进口锌精矿加工费深陷负值，SMM国产锌精矿周度加工费报-1850元/金属吨，进口锌精矿加工费报-123.25美元/干吨。负加工费意味着冶炼厂不仅无法获得加工收益，还需倒贴费用，这严重压缩了冶炼利润，限制了精炼锌产量。数据显示，8月中国精炼锌产量同比下降8.62%，全球主要锌矿企业2026年上半年产量同比下降8.9%，原料偏紧显著制约了锌供给弹性。
然而，下游消费的改善仍需验证。9月1日，上海SMM0#锌锭均价报26950元/吨，价格刷新年内高位，但下游畏高观望情绪浓厚，现货贴水维持，表明终端需求并未出现明显放量。市场人士指出，当前锌价上涨更多受供给端驱动，而非需求拉动，后续需关注消费能否跟上，否则高价格可能抑制需求，导致库存去化放缓。
综合来看，锌市短期在低库存、矿紧和海外挤仓预期下维持强势，但需警惕高位回调风险。投资者应密切关注国内社会库存变化、LME库存及升贴水走势，以及下游消费的实际表现。
风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成任何交易建议。
